O Bitcoin atingiu a máxima de quatro semanas na quarta-feira, acumulando 22% desde a mínima de US$ 60k em 6 de fevereiro.

Mesmo assim, os dados não mostram convicção compradora, mostram cautela.

As opções de venda (put) estão sendo negociadas com prêmio de 10% sobre as de compra. Em condições neutras, esse spread fica entre -6% e 6%.

O prêmio anualizado dos futuros também está abaixo do limiar neutro de 5%. Profissionais estão se protegendo contra queda, não apostando em alta.

O motivo fica claro nos dados onchain: 43% do supply está no prejuízo, número que saltou de 30% quando o Bitcoin estava em US$ 90k em janeiro.

Cada recuperação de preço libera vendedores presos, criando pressão constante de cima.

Os mineradores amplificam esse quadro.

O hashprice caiu para US$ 30/TH/dia, mínima histórica, pressionado pelos custos de energia e pela concorrência com IA por infraestrutura computacional. Mineradoras que antes acumulavam BTC agora vendem e migram para computação de alta performance.

A Rockefeller Capital Management, gestora com US$ 198 bilhões sob gestão, mais que dobrou sua exposição à Strategy, chegando a 198.283 ações, posição avaliada em cerca de US$ 28 milhões.

A divulgação veio no mesmo dia em que as ações da empresa subiram aproximadamente 9%, acompanhando o Bitcoin, que avança perto dos US$ 73k.

Mas o movimento da Rockefeller é só mais um numa sequência que vem se acumulando nas últimas semanas:

A Amundi, maior gestora da Europa com US$ 2,8 trilhões sob gestão, aumentou sua posição em 373%, chegando a 4,79 milhões de ações (US$ 641 milhões).

O fundo de pensão nacional da Coreia do Sul, terceiro maior do mundo, elevou sua fatia em 20%, para 614.409 ações.

A Strategy elevou em 25 pontos-base o dividendo do seu preferencial STRC, que agora paga 11,5% ao ano.

O padrão é claro: instituições que historicamente ficaram de fora estão entrando — algumas pela ação comum, outras pelos preferenciais, outras pelos dois lados ao mesmo tempo.

A Strategy já acumula mais de 720.000 BTC em tesouraria.

Com o Bitcoin se aproximando de US$ 73k, a empresa volta a operar acima do seu custo médio de aquisição, o que muda o tom do balanço e, aparentemente, também o apetite institucional.

Ray Dalio voltou a questionar o Bitcoin como reserva de valor no All-In Podcast, reforçando sua tese de que o ouro segue sem substituto em momentos de instabilidade geopolítica e colapso de sistemas de crédito.

O argumento central é de que ouro é o segundo maior ativo de reserva dos bancos centrais do mundo, tem séculos de histórico como dinheiro estabelecido e não é especulativo por natureza.

Dalio não vê motivo para bancos centrais migrarem para Bitcoin.

Além disso, levantou dois pontos técnicos que costumam ser ignorados no debate: a falta de privacidade do Bitcoin, "qualquer transação pode ser monitorada", e a ameaça potencial da computação quântica à rede.

Dalio também lembrou que o Bitcoin ainda se comporta como ativo de risco, mantendo correlação alta com ações de tecnologia.

Quando alguém é forçado a vender, vende o que tem, e o Bitcoin está nessa cesta.

Os números recentes dão algum suporte à visão dele: desde o pico em outubro, o Bitcoin caiu mais de 45%, enquanto o ouro subiu mais de 30% no mesmo período.

Vale lembrar que Dalio não é anti-Bitcoin, em julho recomendou até 15% do portfólio entre Bitcoin e ouro. O

que ele rejeita é a narrativa de equivalência entre os dois.

A pergunta que fica: o ouro provou seu valor em crises por séculos.

O Bitcoin tem pouco mais de 15 anos, faz sentido comparar os dois agora ou o julgamento é prematuro?

Os mineradores públicos de Bitcoin abandonaram silenciosamente a estratégia de autotesouro que dominou o setor no ciclo 2024–2025.

Desde outubro, quando o mercado atingiu o pico antes de um flash crash generalizado, empresas listadas em bolsa se desfizeram de mais de 15.000 BTC.

A Cango liquidou 4.451 BTC, cerca de 60% de suas reservas, e a Bitdeer teria zerado todo o seu tesouro em fevereiro.

Core Scientific planeja vender cerca de 2.500 BTC ao longo do primeiro trimestre.

A MARA Holdings, segunda maior detentora corporativa de Bitcoin com 53.000 BTC, também chamou atenção após atualizar registros regulatórios indicando que pode comprar e vender BTC para manter flexibilidade.

O mercado reagiu mal, e a empresa precisou esclarecer que não se trata de uma liquidação em massa.

O contexto explica o movimento: margens comprimidas, dívidas a pagar e um setor que apostou na valorização contínua do ativo, aposta que não se confirmou.

Quem expandiu para IA e data centers no ciclo anterior agora equilibra dois negócios ao mesmo tempo em que o Bitcoin não colabora.

A mudança de comportamento importa porque mineradores vendendo de forma consistente representam pressão de oferta real e constante sobre o preço. Não é pânico — é sobrevivência operacional.

A pergunta é: se o Bitcoin voltar para as máximas, os mineradores retomam a estratégia de acumulação_, ou a lição de 2025 mudou o setor de vez?

O mercado de altcoins está em um dos piores momentos já registrados.

Segundo o analista Darkfost da CryptoQuant, 38% das altcoins estão negociando perto de mínimas históricas, superando os 37,8% registrados logo após a quebra da FTX em 2022.

Alguns exemplos concretos: Cardano está cerca de US$ 0,10 acima de sua mínima histórica, Polygon negocia a US$ 0,02 do seu piso, e Polkadot chegou a bater nova mínima histórica em fevereiro…

O capital foi embora, e não voltou.

A métrica Total3, que mede a capitalização de todo o mercado cripto excluindo Bitcoin e Ethereum, voltou aos níveis de novembro de 2024.

As menções a altcoins em redes sociais estão nas mínimas de dois anos, o volume de buscas por "altcoins" no Google caiu ao menor nível anual.

A explicação não é um mistério.

Liquidez migrou para ações, commodities e, dentro do próprio cripto, para o Bitcoin, especialmente, após a chegada dos ETFs, que retêm capital dentro de veículos regulados.

Altcoins não têm suporte institucional equivalente nem narrativa consolidada para competir.

Tem mais um problema estrutural: existem hoje mais de 36,8 milhões de tokens listados no CoinMarketCap. Capital limitado, oferta infinita de ativos — a conta não fecha.

Darkfost vê nisso uma potencial oportunidade de compra. Pode ser. Mas capitulação de preço e capitulação de narrativa são coisas diferentes — e por enquanto, as altcoins perderam as duas.

O Bitcoin foi criado para ser apolítico.

Mas ativos nunca são tão neutros quanto os protocolos que os sustentam, e os governos já perceberam isso.

O que era mineração feita por entusiastas em porões virou política industrial de Estado.

Países com excesso de energia, renovável, fóssil ou nuclear, estão canalizando esse excedente para mineração de Bitcoin, transformando quilowatts ociosos em reservas estratégicas.

O hashpower virou soft power.

Os números mostram o realinhamento: os EUA concentram 37% do hashrate global, a Rússia vem com 16%, e países como Noruega, Islândia e França avançam usando energia hidrelétrica, geotérmica e nuclear. O Butão minera com barragens estatais. El Salvador extraiu 474 BTC de um vulcão. O Texas abriga megafazendas que poderiam abastecer uma cidade de 1 milhão de habitantes.

Energia excedente que seria desperdiçada vira Bitcoin exportável, sem fronteira e sem intermediário. Uma espécie de barril de petróleo digitalizado.O Bitcoin não está escolhendo lados.

A questão já não é se o Bitcoin vai influenciar as estruturas de poder globais. É quais países chegaram cedo o suficiente para inclinar essas estruturas a seu favor.

Por fim, fique com alguns conteúdos importantes que preparei essa semana para ajudar você a continuar entendendo o que está acontecendo no mercado cripto. 👇