A indústria de mineração de Bitcoin entra em novembro em um paradoxo de que empresas listadas como a MARA Holdings reportam receitas recordes de US$ 252 milhões no 3º tri (+92% em 12 meses).

Surfando o impacto do halving e do ciclo de alta anterior, enquanto, ao mesmo tempo, a receita média semanal dos mineradores caiu 35%, de cerca de US$ 60 milhões para US$ 40 milhões.

Com o BTC em torno de US$ 90 mil, a conta fica mais cruel, o lado da receita é cada vez mais pré-definido pelo protocolo (recompensa fixa por bloco + taxas variando menos), enquanto o lado dos custos (energia, financiamento, hardware, dívida em dólar) continua totalmente exposto ao mercado.

Por mais que haja números “bonitos” nos balanços, o setor entra numa fase de seleção natural, quem tem energia barata, escala e balanço saudável sobrevive; o resto fica muito mais perto do botão de off…

O debate que antes parecia ficção agora entrou oficialmente no radar do governo.
Durante o Blockchain Conference Brasil, Pedro Guerra, assessor de Geraldo Alckmin, revelou que conversou com exchanges sobre a criação de uma reserva estratégica de Bitcoin para o Brasil.

E a pergunta que fica é, será que o um dia o bitcoin entra para essa lista?

Segundo Pedro, há convergência entre governo e mercado de que o país precisa testar novos modelos, incluindo BTC como ativo de diversificação, fundos universitários com exposição e até reservas públicas mais modernas para escapar da perda de poder de compra do real.

A Strategy anunciou a criação de uma reserva em dólar de US$ 1,44 bilhão para cobrir dividendos e juros da dívida pelos próximos 12 meses, com plano de estender isso para 24 meses ou mais.

A ideia é simples de reduzir o risco de curto prazo de depender 100% do caixa em BTC num momento em que o preço caiu mais de 30% desde o topo e o mNAV da empresa encostou em 1.

Em vez de vender Bitcoin, a empresa está fazendo o que sempre fez: emitindo ações ordinárias para montar esse “seguro em dólar” enquanto mantém a tese de longo prazo em BTC.

No mesmo comunicado, a Strategy ainda comprou mais 130 BTC, chegando à marca simbólica de 650.000 bitcoins em caixa, com preço médio em torno de US$ 74,4 mil por BTC.

BTC continua sendo o core da tese, mas agora com um amortecedor em dólar para atravessar ciclos ruins sem ser forçada a liquidar a posição.

O maior banco dos EUA agora coloca no papel o que muita gestora ainda fala só no corredor: o Bank of America passou a recomendar entre 1% e 4% em cripto para clientes de patrimônio que topam volatilidade em troca de inovação e potencial de retorno no longo prazo. A indicação vale para Merrill, Private Bank e Merrill Edge.

Na prática, o BofA ainda trata cripto como ativo de alto risco, mas já não é mais “coisa de maluco de internet”: entra oficialmente como pequeno bloco tático dentro de uma carteira diversificada, em linha com o que o Morgan Stanley já vem sugerindo para perfis mais agressivos.

A leitura aqui é menos “bull market começou” e mais normalização institucional: bancos tradicionais aceitando que Bitcoin, ETH e cia viraram parte do cardápio padrão.

O recado indireto é claro, em 2025, o risco para grandes players não é mais “ter cripto”, e sim não saber direito como, quanto e por quê se expor.

O Reino Unido aprovou uma lei que reconhece Bitcoin e outros criptoativos como propriedade pessoal, no mesmo pacote jurídico de qualquer outro bem que possa ser reivindicado, herdado ou usado como garantia.

Na prática, o texto diz que algo digital/eletrônico pode ser objeto de direitos de propriedade, mesmo não sendo físico nem um “crédito em ação”.

Isso abre espaço para:

O movimento é de dupla face: de um lado, mais proteção e clareza jurídica para quem tem BTC; de outro, mais poder de enquadramento e confisco pelo governo.

No agregado, é mais um passo da tese que vem se repetindo em 2025: Bitcoin deixando a zona “cinzenta” e sendo absorvido, aos poucos, pela infraestrutura legal e financeira tradicional.

As liquidações de futuros quase triplicaram neste ciclo, segundo Glassnode e Fasanara: a média diária subiu para cerca de US$ 68 mi em longs e US$ 45 mi em shorts, contra US$ 28 mi e US$ 15 mi no ciclo passado.

O caso-limite foi em 10 de outubro, a “Black Friday antecipada”, com mais de US$ 640 mil por hora em longs liquidados e o open interest derretendo 22% em 12h enquanto o BTC caía de US$ 121 mil para US$ 102 mil.

Por trás disso, o mercado de derivativos explodiu: o open interest bateu US$ 67,9 bi, o volume diário de futuros chegou a US$ 68,9 bi e os perpétuos já são mais de 90% da atividade.

Ao mesmo tempo, o spot ficou mais relevante, o volume diário dobrou para US$ 8–22 bi, e no próprio 10 de outubro o mercado à vista chegou a US$ 7,3 bi por hora, com gente comprando o mergulho em vez de simplesmente sair correndo.

Desde os ETFs spot em 2024, o preço passa a ser descoberto cada vez mais no mercado à vista, enquanto a alavancagem se concentra nos futuros.

O BTC virou um ativo mais institucionalizado e, ao mesmo tempo, mais violento nos squeezes, com cerca de 6,7 milhões de BTC já em ETFs, tesourarias e fundos, mais de US$ 732 bi entrando desde o fundo de 2022 e a rede liquidando US$ 6,9 tri em 90 dias, rivalizando Visa e Mastercard.

O ciclo fica maior, mais profissional… e muito menos indulgente com quem opera alavancado no automático.

Por fim, fique com alguns conteúdos importantes que preparei essa semana para ajudar você a continuar entendendo o que está acontecendo no mercado cripto. 👇